N. APRIL 1962 beobachtete Joan Whitney Payson die New York Mets, eine Sammlung von Abgüssen rivalisierender Baseballteams, die ihr erstes Spiel überhaupt verloren. Frau Payson, die Besitzerin der Mets, reiste bald für einen Sommer nach Griechenland. Die Nachricht von weiteren Niederlagen erreichte sie per Telegramm. Also bat sie darum, dass ihr nur gesagt wird, wann die Mets gewonnen haben. „Das war ungefähr das letzte Wort, das ich aus Amerika gehört habe“, erinnerte sie sich. Die Mets verloren in diesem Jahr 120 ihrer Spiele.

N. APRIL 1962 beobachtete Joan Whitney Payson die New York Mets, eine Sammlung von Abgüssen rivalisierender Baseballteams, die ihr erstes Spiel überhaupt verloren. Frau Payson, die Besitzerin der Mets, reiste bald für einen Sommer nach Griechenland. Die Nachricht von weiteren Niederlagen erreichte sie per Telegramm. Also bat sie darum, dass ihr nur gesagt wird, wann die Mets gewonnen haben. „Das war ungefähr das letzte Wort, das ich aus Amerika gehört habe“, erinnerte sie sich. Die Mets verloren in diesem Jahr 120 ihrer Spiele.

Eines der schlimmsten Dinge an einer Verlustserie, bemerkte Frau Payson, ist, dass man nie sagen kann, wann sie enden wird. Investoren in „Value“-Aktien kennen das Gefühl. Diese Aktien, die sich durch einen niedrigen Preis im Verhältnis zum Buchwert der Vermögenswerte eines Unternehmens auszeichnen, haben sich in den letzten zehn Jahren schlecht entwickelt (siehe Grafik). Ein längerer Lauf der Geschichte, sowie Intuition, deutet darauf hin, dass sich der Kauf von Aktien, die im Verhältnis zu ihrem inneren Wert billig sind, letztendlich auszahlen sollte. Es kann aber lange dauern, bis das Telegramm ankommt.

Ein schlechter Lauf lässt auch Zweifel aufkommen. Vielleicht macht die wachsende Bedeutung von immateriellen Vermögenswerten wie Marken und Ideen für die Wirtschaft den Buchwert zu einem unzuverlässigen Signifikanten. Ähnliche Argumente wurden Ende der 90er Jahre des Dotcom-Booms vorgebracht, nur um den Wertansatz zu rechtfertigen. Die Wahrheit ist, dass Wert eine konträre Strategie ist. Das bedeutet, dass es die meiste Zeit schlecht läuft. Leid und Zweifel sind der Preis, den Investoren zahlen müssen.

Die wesentliche Unterscheidung zwischen dem Kurs und dem Wert einer Aktie geht auf Benjamin Graham zurück, den Vater des Value-Investing. Der Preis ist eine Kreatur der Stimmung auf dem Markt, schrieb er. In Booms wird es vom gierigsten Käufer gesetzt, in Büsten vom ängstlichsten Verkäufer. Der Wert einer Aktie ist dagegen dauerhaft. Sie ist durch den Wert des Firmenvermögens verankert. Der unternehmungslustige Investor kann davon profitieren, Aktien zu finden, die für viel weniger als ihren Wert verkaufen, sagte Graham. Inzwischen gibt es unzählige Studien, die zeigen, dass Value-Aktien auf lange Sicht besser abschneiden als „Growth“-Aktien, deren Gegensatz.